次要受原材料价钱上涨影响，此中钮扣营业同比增加约10%，归母净利率同比-1.55pct至13.43%26Q1毛利率小幅承压，此中拉链毛利率受益于产物布局优化有所提拔；1）分产物看，收入别离占比64%/36%。停业利润方针为7.6亿元。1）毛利率：26Q1同比-0.41pct至38.43%，公司发布2026年一季报：营收10.40亿元/yoy+6.22%，公司将2026年收入方针制定为53亿元，拉链增加略快于钮扣。考虑到2026年原材料价钱上涨、新项目转固折旧添加及股权激励费用摊销，4）盈利目标：2025年毛利率同比+0.30pct至42.03%，26Q1归母净利率同比-1.30pct至8.95%。费用率上升，我们判断26Q1国内营业同比增加双位数，归母净利润9308万元/yoy-7.23%。我们判断钮扣取拉链两大焦点营业均实现正增加，收入占比别离为53%/41%，财政费用率受汇兑影响提拔显著；2025年拉链/钮扣收入别离同比+3.07%/+1.79%，财政费用率同比显著上升次要来自汇兑丧失。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为9.58%/11.38%/3.92%/2.90%。维持“买入”评级。而国际营业短期有所下滑。拉链和钮扣单价小幅下跌从因产物和客户布局变更影响。归母净利率有所下滑。1）分产物看。钮扣销量100.02亿粒/yoy+2.71%；归母净利润下滑从因人平易近币升值导致汇兑丧失。成本传导存正在必然畅后性。26Q1钮扣营业增加优于拉链，对应PE别离为18/15/14X，盈利预测取投资评级：2025岁尾越南工场次要客户验厂已根基完成，2025年拉链销量5.52亿米/yoy+4.14%，别离同比+0.11/-0.01/+0.07/+2.62pct，2025年营收48.0亿元/yoy+2.69%，公司估计2026年越南工场营收无望超2亿元并力争盈亏均衡。2）分市场看，添加28年预测值8.38亿元，3）拆分量价看，同时越南工业园产能爬坡及孟加拉园区不变运营。国内市场增加优于国际市场。发卖/办理/财政费用率别离同比+0.09/+0.19/+1.35pct至9.13%/11.58%/1.38%，2）期间费用率：26Q1同比+2.79pct至27.78%，3）归母净利润率：连系投资收益同比添加及所得税费用同比削减，别离同比+5.1%/+13.6%/+8.9%，2）分市场看，2025年国内/海外收入别离同比-0.51%/+8.95%，归母净利润6.45亿元/yoy-7.96%。我们将26-27年归母净利润从6.78/7.29亿元调整为6.78/7.70亿元，营收实现稳健增加，